Journal of Economics, Finance and Administrative Science

Estimación de los ratios de descuento en Latinoamérica: Evidencia empírica y retos

This paper compares the main proposals that have been made in order to estimate discount rates in emerging markets. Seven methods are used to estimate the cost of equity capital in the case of global well-diversified investors; two methods are used to estimate it in the case of imperfectly diversified local institutional investors; and one method is used to estimate the required return in the case of non-diversified entrepreneurs. Using the first nine methods, one estimates the costs of equity for all economic sectors in six Latin American emerging markets. Consistently with studies applied to other regions, a great deal of disparity is observed between the discount rates obtained across the different models, which implies that no model is better than the others. Likewise, the paper shows that Latin American markets are in a process of becoming more integrated with the world market because discount rates have decreased consistently during the first five-year period of the XXI Century. Finally, one identifies several challenges that have to be tackled to estimate discount rates and valuate investment opportunities in emerging markets.

Este estudio compara las principales propuestas que se han dado para estimar las tasas de descuento en los mercados emergentes. Se han usado siete métodos para estimar el costo de capital propio en el caso de inversionistas globales bien diversificados; se aplicaron dos métodos para estimar dicho costo en caso de inversionistas corporativos locales imperfectamente diversificados; y se utilizó un método para estimar el retorno requerido en el caso de empresarios no diversificados. Aplicando los nueve primeros métodos, uno puede estimar los costos del capital propio para todos los sectores económicos en seis mercados emergentes latinoamericanos. Consistentes con estudios aplicados en otras regiones, se observó una gran disparidad entre las tasas de retorno obtenidas en los diferentes modelos, lo que implica que ningún modelo es mejor que el otro. De igual modo, el artículo demuestra que los mercados de Latinoamérica están en proceso de integración con el mercado mundial debido a que las tasas de descuento han decrecido sistemáticamente durante el primer lustro del siglo XXI. Finalmente, se identifican varios retos que deberán ser abordados para estimar las tasas de descuento y valorar las oportunidades de inversión en los mercados emergentes.

Los efectos adr en los mercados domésticos financieros de Latinoamérica

The purpose of this paper is to revisit and extend previous research work that examines the ADR-listing effects on the trading process of all the domestically-listed stocks in the main Latin American exchanges. The most important result is consistent with the idea of a greater isolation (from global markets) of the singly-listed stocks in the post-cross-listing period. These results persist over the cross-listing months. As expected, the cross-listed stocks become more integrated in the post-cross listing period.

El propósito de este artículo es revisar y extender trabajos de investigación en que se examinan los efectos de emitir ADRs en el proceso de negociación de las acciones listadas en los mercados de valores latinoamericanas. El resultado más importante es consistente con la idea de un mayor aislamiento (de mercados financieros internacionales) de las acciones listadas únicamente en el mercado doméstico en el período posterior a la emisión de los ADRs. Estos resultados son persistentes en el tiempo. Como era de esperarse, las acciones sobre las que se han emitido ADRs se encuentran más integradas con mercados financieros internacionales en períodos posteriores a la emisión de este.

Falibilidad del método rough set en la conformación de modelos índice de riesgo dinámico en la predicción del fracaso empresarial

La quiebra empresarial es uno de los problemas que más preocupan a la teoría financiera. Son muchos los esfuerzos y escasos los avances logrados; persiste el problema de diseño experimental en los modelos que se han planteado, fundamentalmente por dos causas: desconocimiento sobre el proceso de quiebra que sigue cada empresa y por el uso exclusivo de la información contable para conformar dichos modelos. En un avance natural aparece el Modelo RPV como un intento por suplir las deficiencias hasta ese momento. El modelo logra mejorías significativas al incluir también información cualitativa; sin embargo, se advierte que la teoría Earning Power, en la que se fundamenta, podría traer problemas de especificación y de estructura cuando se aplique a otra muestra de empresas. Los resultados empíricos no sólo comprobaron estas sospechas, sino que permitió robustecer el modelo asignando los coeficientes de respuesta de las variables explicativas más ajustados al riesgo.

Bankruptcy is one of the most important entrepreneurial problems studied by the Financial Theory. Despite this great effort, there is not a significant progress in order to predict the economic failure. In this way, the evidence suggests that this problem, related to the experimental design, is still present because of two main reasons: ignorance about bankruptcy process and the use of the accounting information as the unique input to construct the predictive models. In order to solve those problems, the RPV Model included both qualitative and accounting information with excellent results. So, the Earning Power Theory -upon which the RPV is based- could cause problems of specification and structure in the model. Empirical results not only verify those suspicions, but they made a stronger model possible by introducing to the equation ERC values adjusted to the risk.

Un Modelo de Credit Scoring para instituciones de microfinanzas en el marco de Basilea II

El crecimiento de los microcréditos a nivel mundial, junto con la normativa internacional sobre requerimientos de capital (Basilea II), están impulsando a las instituciones de microfinanzas (IMFs) a una mayor competencia con las entidades bancarias por este segmento de negocio. La banca tradicionalmente ha contado con adecuados modelos de credit scoring para analizar el riesgo de incumplimiento, pero esto no ha sido así en las IMFs supervisadas. El objetivo de esta investigación es diseñar un modelo de credit scoring para una institución sometida a supervisión y especializada en microcréditos, como es la Entidad de Desarrollo de la Pequeña y Micro Empresa (Edpyme) del sistema financiero del Perú. El resultado de la investigación muestra la metodología y fases necesarias para diseñar el modelo, así como el proceso de valoración y validación para que pueda ser aplicado en el área de negocio, especialmente para establecer la política de tasas de interés con clientes. Por último, también se muestra cómo puede utilizarse el modelo para desarrollar una gestión del riesgo de crédito en el marco de los métodos IRB de Basilea II.

The growth of microcredit worldwide along with international rules on capital requirements (Basel II) are increasing the competition between microfinance institutions (MFIs) and banks for this business segment. The bank system traditionally has relied on adequate credit scoring models to analyze the risk of payment failures, but this has not been the case in supervised MFIs. The objective of this research is to design a credit scoring model for any institution subjected to supervision and specialized in microcredit as the Development Agency for Small and Micro Enterprise (Entidad de Desarrollo de la Pequeña y Micro Empresa - Edpyme) of the financial system in Peru. The results of this research includes a methodology and the steps needed to design the model, and the assessment and validation process that can be applied in the business area, in particular, to establish an interest rate policy with customers. Eventually, the paper also explains how the model can be used to develop credit risk management under the Basel II IRB approaches.

Determinantes del manejo de riesgo estratégico en las cadenas de suministro en mercados emergentes: el caso de México

Risk mitigation in global supply chains has grown in importance in recent years, in tandem with globalization and both the commercial and security threats faced by firms both large and small. This study hypothesizes that a firms ability to manage risk strategy-and therefore support its competitiveness-is determined by a symbiotic triad of factors: the resources it utilizes; network systems; and performance criteria it employs. The study, comprising 24 in-depth interviews with electronics and IT firms, examines resource utilization through the Resource-Based View (RBV), assesses firms proclivity to engage in networks for risk mitigation and competitiveness; and highlights the importance of performance evaluation as a critically important component in supply chain management. Findings reveal that both buyers and suppliers believe that the symbiotic triad can provide them with a competitive advantage in addition to improving operational efficiency, effectiveness and quality. Future research should also extend this pilot investigation to other countries and industries, and utilize a larger sample of firms for quantitative as well as qualitative assessment.

La disminución del riesgo en las cadenas de suministro globales ha crecido en importancia en los últimos tiempos, junto con la globalización, así como las amenazas comerciales y de seguridad que las empresas, tanto grandes como pequeñas, enfrentan. Este estudio plantea la hipótesis de que la habilidad de una firma para manejar la estrategia de riesgo -y así sostener su competitividad- está determinada por una triada simbiótica de factores: los recursos que utiliza; los sistemas de interconexión; y el criterio de rendimiento que emplea. Este estudio, que comprende 24 entrevistas a fondo con empresas IT y electrónicas, examina el uso de recursos a través del Resource-Based View (RBV), evalúa la proclividad de la empresa de interconectarse para mantener su competitividad y mitigar el riesgo; y resalta la importancia de evaluar el rendimiento como un componente crítico en la administración de la cadena de suministro (supply chain management). Los resultados revelan que tanto los compradores como los proveedores creen que la triada simbiótica les puede proporcionar una ventaja competitiva además de mejorar su eficiencia operacional, efectividad y calidad. En tal sentido, las investigaciones futuras deberán extender este estudio piloto a otros países e industrias, y utilizar una muestra más amplia de firmas tanto para la evaluación cuantitativa como cualitativa.

Benchmarking sobre manufactura esbelta (lean manufacturing) en el sector de la confección en la ciudad de Medellín, Colombia

En este documento se presentan los resultados de un benchmarking entre diferentes empresas del sector de la confección en el que se busca evaluar el grado de implementación de la Manufactura Esbelta (Lean Manufacturing) en sus respectivos procesos productivos. Específicamente se trabaja con empresas que fabrican blue jeans, camisas tipo polo y camisetas t-shirts. En efecto, este sector industrial en la ciudad de Medellín está muy desarrollado y es uno de los más dinámicos de la industria, por lo tanto es de mucho interés su evaluación. Para el desarrollo del benchmarking se construyó un cuestionario y se aplicó en las diferentes empresas entrevistadas. El resultado más significativo que se halló es que la implementación de las técnicas de Manufactura Esbelta no se encuentra muy difundida entre las compañías del sector y solamente las que tienen trayectoria de trabajo como empresas exportadoras o licenciatarias de marcas internacionales son las más avanzadas en su aplicación y desarrollo.

This document shows the results of a benchmarking study among different firms from the clothing industry that seeks to evaluate their degree of implementation in Lean Manufacturing during their respective productive processes. The study mainly targets firms that produce blue jeans, cotton shirts and t-shirts. Indeed, this industrial sector in the city of Medellin is highly developed and one of the most dynamic, thus the interest to perform an evaluation in this area. To achieve the benchmarking, a questionnaire was designed and applied to the different firms that were visited. The most significant result obtained was that Lean Manufacturing techniques were not prevalent within the general public. Only those companies with years in the business, exporters or foreign trademarks licensees, were knowledgeable of their application and development.