Journal of Economics, Finance and Administrative Science

Pricing Arithmetic Asian Options under the CEV Process

This paper discusses the pricing of arithmetic Asian options when the underlying stock follows the constant elasticity of variance (CEV) process. We build a binomial tree method to estimate the CEV process and use it to price arithmetic Asian options. We find that the binomial tree method for the lognormal case can effectively solve the computational problems arising from the inherent complexities of arithmetic Asian options when the stock price follows CEV process. We present numerical results to demonstrate the validity and the convergence of the approach for the different parameter values set in CEV process.

Este artículo discute la valoración de las opciones asiáticas aritméticas cuando las acciones subyacentes siguen el proceso de la variación elástica constante (modelo CEV, por sus siglas en inglés). Construimos un método de árbol binómico para estimar el proceso CEV y se usuó para valorar las opciones asiáticas aritméticas. Hallamos que el método de árbol binómico puede resolver eficientemente los problemas de computación que se dan por las complejidades inherentes a las opciones asiáticas aritméticas cuando el precio del mercado sigue el modelo CEV. Aquí presentamos resultados numéricos que demuestran la validez y la convergencia del enfoque para los diversos parámetros de valoración establecidos en el proceso CEV.

Strategic Brand Positioning Analysis through Comparison of Cognitive and Conative Perceptions

Due to the globalization of the economy, there has been great competition in the business sector. The basic human desire to challenge new limits and capture as much market as it is possible has given a new dimension to the concept of marketing - brand positioning. To position a brand requires making choices; whereas having a position means people will prefer a brand over another. A brand can be positioned in several ways: offering a specific benefit, targeting a specific segment, price or distribution. Despite the fact that positioning is considered by both academics and practitioners to be one of the key elements of modern marketing management, it is surprising to uncover general paucity of consumers/customers derived studies regarding brand positioning strategies. This article analyzes the market position held by a competitive set of brands in the hair oil market through a comparison of cognitive and conative perceptions. Cognition will be identified by trailing a factor analytic adaptation of importance performance analysis. In turn, conation will be gauged by stated intent of the consumers to purchase the hair oil brands under study. The alignment of the results from these techniques will help in identifying the position of leadership held by a brand in the hair oil market. The marketers, in order to strategically place their brands in todays competitive market, need to identify the attributes on which they need to focus and those of paramount importance for the consumers. This method of positioning analysis offers a practical means for present-day marketers faced with the challenge of identifying one or few brands from their diverse and multi-attributed brand range that could be developed to differentiate their brand in a meaningful way to consumers.

Debido a la globalización de la economía, existe una gran competencia en el sector de negocios. El deseo básico humano de retar nuevos límites y capturar la mayor porción del mercado le ha dado una nueva dimensión al concepto de marketing - posicionamiento de marca. Posicionar una marca requiere hacer elecciones, mientras tener una posición significa que la gente prefiere una marca sobre la otra. Una marca puede estar posicionada por diferentes medios: ofreciendo un beneficio específico, enfocándose en un segmento específico, precio o distribución. A pesar de que el posicionamiento está considerado tanto por académicos como por profesionales como uno de los elementos claves en la gestión del marketing moderno, es sorprendente verificar la escasez de estudios derivados consumidores/clientes en cuanto a las estrategias de posicionamiento de marca. Este artículo analiza el posicionamiento de mercado de varias marcas competitivas en el mercado de aceites para el cabello a través de una comparación de percepciones cognitivas y emotivas. La cognición será identificada siguiendo un factor analítico de adaptación de un análisis de rendimiento por importancia. Por su parte, la emotividad se medirá a través de la intención manifestada de los consumidores para comprar las marcas de aceite de pelo estudiadas. El alineamiento de los resultados de estas técnicas ayudará a identificar la posición de liderazgo que una marca en el mercado de los aceites para el pelo ocupa. Los marqueteros, para colocar estratégicamente sus productos en el competitivo mercado de hoy, necesitan identificar los atributos en los que deben enfocarse y en aquellos de mayor importancia para sus consumidores. Este método de análisis de posicionamiento ofrece un medio práctico para la nueva generación de marqueteros que enfrentan el reto de identificar uno o varias marcas de entre la diversidad de marcas que podrían desarrollar para diferenciar su marca de una manera significativa entre los consumidores.

Re-Engineering Agriculture For Enhanced Performance through Financing

Insufficient institutional credit is a major contributor to the persistent poor performance of the Nigerian agricultural sector. To encourage financial institutions to increase lending to the sector, a partial credit guarantee scheme was instituted. The scheme commenced operations in 1978 with an authorized capital of N 100.00 million, subscribed to 60% and 40% by the Federal Government of Nigeria and the Central Bank of Nigeria, respectively. This paper presents an appraisal of the scheme. The results revealed that there has been continuous growth in paid-up share capital, total fund resources, maximum amount of loan obtainable by farmers, number and value of loans guaranteed, volume and value of loans fully repaid and volume and value of default claims settled. There was a long-run convergence between the number and volume of guaranteed loans and the agricultural GDP. This finding indicates the need to expand the quantum of funds available for guaranteeing agricultural loans to increase performance of the agricultural sector in the long run. This step is justified by the strategic role of agriculture in the Nigerian economy in terms of food and fiber production, job creation, income generation, poverty reduction and economic stability.

El insuficiente crédito institucional es el mayor contribuyente al constante bajo rendimiento del sector agrícola en Nigeria. Para alentar a las instituciones financieras a que aumenten el préstamo en el sector, se ha instituido un esquema de garantía de crédito parcial. Este esquema inició sus operaciones en 1978 con un capital autorizado de N100.00 millones, suscritos en 60 % y 40 % por el Gobierno Federal de Nigeria y el Banco Central de Nigeria respectivamente. Este estudio presenta una apreciación de ese esquema. Los resultados revelan que se ha dado un crecimiento sostenido en el capital compartido pagado, total de recursos del fondo, el monto máximo de préstamo obtenible por los agricultores, número y valor de los préstamos garantizados, volumen y valor de los préstamos totalmente pagados y el volumen y valor de los reclamos por mora resueltos. Se observó una gran correlación entre el número y el volumen de préstamos garantizados y el PBI agrícola. Este resultado indica la necesidad de aumentar la cuantía de los fondos disponibles que garanticen los préstamos agrícolas para aumentar el rendimiento del sector agricultura en el largo plazo. Este paso está justificado por el papel estratégico de la agricultura en la economía nigeriana en términos de producción de comida y fibra, creación de trabajo, generación de ingresos, reducción de la pobreza y la estabilidad económica.

Applying Chaid to Identify the Accounting-Financial Characteristics of the Most Profitable Real Estate Companies in Spain

The aim of this study is the determination, from an empirical perspective, of the accounting and financial features which could condition financial profitability of real estate companies, to identify the performances that guarantee its permanency in the current marketplace, characterized by the world economic crisis, specially in Spain, whose housing sector represents an important contributor to the economic growth. Although at a theoretical level, the DuPont Model establishes the relationships between a group of accounting ratios and financial profitability, this paper uses a sample of 5,484 Spanish real estate companies to quantify these relationships and to extract the most relevant ones, to obtain the patterns of the most profitable companies. We use ROE to measure profitability and we analyze various independent variables about solvency, liquidity, activity, turnover, financial equilibrium and investment structure. The main contribution is of methodological nature, as we have applied statistics tools that do not require initial hypotheses on the distribution of the variables, by using a data mining technique of classification and regression tree based on rule induction algorithms known as CHAID. The study provides quantitatively success profiles by means of a set of rules describing the patterns of the most profitable companies.

El objetivo de este estudio es la determinación, desde una perspectiva empírica, de las características económico-financieras que podrían condicionar la rentabilidad financiera de las empresas inmobiliarias, para identificar las actuaciones que garanticen su permanencia en el entorno actual, caracterizado por la crisis económica mundial, y especialmente, en España, cuyo sector inmobiliario supone una importante contribución al crecimiento económico. Aunque a nivel teórico, el Modelo DuPont establece las relaciones entre un conjunto de ratios contables y la rentabilidad financiera. Este trabajo usa una muestra de 5,484 empresas inmobiliarias españolas para cuantificar esas relaciones y para extraer las más relevantes, con el propósito de obtener los patrones de las empresas más rentables. Se utiliza el ROE para medir la rentabilidad financiera, y se analizan un conjunto de variables independientes relativas a solvencia, liquidez, actividad, rotaciones, equilibrio financiero y estructura económica. La principal contribución es de índole metodológica, ya que se aplican herramientas estadísticas que no requieren hipótesis iniciales sobre la distribución de las variables, aplicando una técnica de minería de datos de árboles de clasificación y regresión basada en algoritmos de inducción de reglas conocida como CHAID. El estudio ofrece cuantitativamente perfiles de éxito definidos con un conjunto de reglas que indican los patrones de las empresas más rentables.

Agency Costs and the Size Discount: Evidence from Acquisitions

Many scholars have found a negative relationship between a firms size and its value, as measured by Tobins q. This result is called the size discount. There are hypotheses about why the size discount exists, but none have been rigorously empirically tested. This paper argues that the size discount is created by the inability of shareholders to minimize agency costs in larger companies. Statistical tests suggest that the size discount only appears in large firms with managers that impose excessive agency costs upon their shareholders. Empiricists who use Tobins q to proxy for growth opportunities may need a different proxy.

Muchos académicos han encontrado una relación negativa entre el tamaño de la firma y su valor, calculada según el q de Tobin. El resultado se llama el descuento por tamaño. Existen múltiples hipótesis que tratan de explicar por qué el descuento por tamaño se produce, pero ninguna ha sido empíricamente examinada con rigurosidad. Este estudio argumenta que el descuento por tamaño se crea debido a la inhabilidad de los accionistas para minimizar los costos de agencia en las grandes empresas. Las pruebas estadísticas sugieren que el descuento por tamaño solo aparece en las empresas grandes con gerentes que imponen costos de agencia excesivos a los accionistas. Los empíricos que usan el q de Tobin para representar factores de oportunidades de crecimiento necesitarán un factor diferente.

The Efficient Frontier and the Limits on Investment for Pension Plan Administrators (AFP): A New Perspective

En este documento se hace una reestimación de la frontera eficiente para las administradoras de fondos de pensiones. El objetivo es doble: de un lado es medir el efecto que tuvieron los límites de inversión impuestos por los reguladores. A diferencia de estudios anteriores, aquí las posiciones cortas no son limitadas; este supuesto se basa en la completitud de mercados financieros: cuando los mercados son completos cualquier instrumento financiero puede ser replicado. El otro objetivo es medir el desempeño de los fondos de pensiones. En trabajos anteriores el desempeño se media como la diferencia entre rentabilidad en la frontera y la obtenida para un nivel de riesgo dado; aquí se mide como la relación rentabilidad riesgo óptima y la obtenida. La conclusión principal es que la regulación validó la toma de elevados niveles de riesgo por parte de las administradoras.

This article provides a re-estimation of the pension plan funds administrators efficient frontier. The goal here is two-fold: on the one hand it measures the effect of investment limits imposed by regulators. Unlike previous studies, here the short positions are not limited; this assumption is based upon the completeness of the financial markets: when the markets are completed, any financial instrument may be replicated. On the other hand, this article measures the performance of the pension plan funds. In earlier works, the performance was measured as the difference between the profitability in the frontier and the one obtained at the level of a given risk; here the return is measured as the relationship of optimal risk profitability and the one obtained. The main conclusion drawn is that regulation supports the high level of risks taken by the administrators.

Research on Relational Marketing: an Analysis on Literature Content 2007-2008

El propósito de este artículo es realizar una revisión de la literatura sobre el Marketing Relacional, elaborar un análisis de contenido de la misma para hacer una clasificación y, por último, proveer al teórico y al práctico de Marketing de una bibliografía por temas. Se realizó una búsqueda de literatura sobre Marketing Relacional en 55 revistas especializadas. Cada artículo fue tomado como unidad de análisis. La clasificación de todas las unidades en categorías excluyentes fue elaborada por dos investigadores independientes para asegurar la validez de la clasificación. El análisis de contenido arrojó cinco categorías excluyentes: objetivos, constructos, instrumentos, aplicaciones industriales y temas para los años 2007 y 2008. El estudio, además, ordena a los artículos según criterios de región, año e industria estudiada para esos mismos años. La clasificación por industrias implicó reordenar a los autores de los textos revisados según criterio universal de codificación de actividades económicas CIIU.

The purpose of this article is to perform a literature review on Relational Marketing, to prepare a content analysis of it for classification and to provide to Marketing academics and practitioners with a bibliography by subjects. A search on Relational Marketing articles was performed in 55 specialized journals. Each article was taken as a unit of analysis. The classification of the units in excluding categories was prepared by two independent researchers to confirm the validity of the classification. The analysis of content considered five excluding categories: objectives, constructs, instruments, industrial applications and subjects for the years 2007 and 2008. The study, at the same time, orders the articles according the criteria of region, region and studied industry for these years. The classification for industries implied reordering all the authors of the reviewed texts according to universal criteria of codification of economics activities CIIU.