Journal of Economics, Finance and Administrative Science

In this issue

Pricing Asian power options under jump-fraction process

A framework for pricing Asian power options is developed when the underlying asset follows a jump-fraction process. The partial differential equation (PDE) in the fractional environment with jump is constructed for such option using general Itô's lemma and self-financing dynamic strategy. With the boundary condition, an analytic formula for the option with geometric average starting at any time before maturity is derived by solving the PDE, and the option with arithmetic average is evaluated in Monte Carlo simulation using control variate technique with the help of the above analytic solution. Overwhelming numerical evidence indicates that the technique proposed is computationally efficient and dramatically improves the accuracy of the simulated price. Moreover, this study will pave a novel way to copy with the option contracts based on thinly-traded assets like oil, or currencies or interest rates.

Se desarrolla un marco para tasar las opciones energéticas asiáticas sometiendo el valor del activo subyacente a un método de fracciones discontinuas. La ecuación en derivadas parciales (EDP) en el entorno fraccional con salto se construye para una opción dada utilizando la fórmula general de Itô y una estrategia dinámica de autofinanciación. Con la condición límite, resolviendo la EDP se deriva una fórmula analítica para la opción con una media geométrica que empieza en cualquier momento antes de la madurez, y la opción con media aritmética se evalúa con simulación de Monte Carlo utilizando variables de control apoyadas en la citada solución analítica. Hay abrumadora evidencia numérica de que la técnica propuesta es eficiente en tiempo de cálculo y mejora espectacularmente la precisión del precio simulado. Es más, este estudio abrirá un nuevo camino que seguir en los contratos de opción de compra basados en bienes tan poco negociables como el petróleo, las divisas o los tipos de interés.

Who responds more to monetary policy, conventional banks or participation banks?

In this paper I investigate whether there is a systematic difference between conventional banks and participation banks in terms of their response to monetary policy shocks. For this purpose I look at the quarterly loan growth of commercial banks and participation banks in Turkish banking sector and see whether the lending channel of monetary policy differs depending on bank type. At the same time, I control for some bank specific variables, namely the log of real assets, the ratio of liquid assets to total assets and the ratio of equity to total assets. I find that participation banks show larger reaction to monetary policy. In terms of bank specific variables, banks with higher liquidity ratio tend to have higher loan growth, whereas banks with larger asset size have smaller loan growth.

En este trabajo se investiga si hay diferencias sistemáticas entre los bancos convencionales y los bancos participativos en cuanto a su respuesta a las sacudidas en política monetaria. Para tal efecto, se ha observado el crecimiento trimestral de los préstamos de los bancos comerciales y participativos del sector bancario turco para ver si el flujo crediticio de la política monetaria difiere según el tipo de banco. Al mismo tiempo, se ha controlado por algunas variables específicas de cada banco, como el registro de activos reales, la proporción de activos líquidos respecto al total de activos y la proporción de acciones sobre el total de los activos. Se ha encontrado que los bancos participativos muestran reacciones más amplias a la política monetaria. En cuanto a las variables bancarias específicas, los bancos con tasas de liquidez mayores tienden a presentar mayor crecimiento crediticio, mientras que los bancos con activos de mayor tamaño tienen crecimientos crediticios menores.

Evaluation of the impact of aids sectorial policy in the development of the mining region of Castilla y León

Es objeto de discusión si la política de incentivos destinada al sector minero es o no conveniente. Los partidarios defienden que gracias a esta los municipios tienen mayores oportunidades para desarrollarse, mientras que los detractores argumentan que no tiene sentido orientar recursos hacia un sector sin futuro. En este trabajo nos hemos planteado hacer una evaluación del impacto que generaron las ayudas concedidas en el seno del Plan del Carbón 1998-2005, el Plan Nacional de Reserva Estratégica de Carbón 2006-2012 y los Fondos Estructurales de la Unión Europea 2000-2006 en doce variables socioeconómicas seleccionadas en los 105 municipios mineros de Castilla y León entre 1998 y 2010.

It is discussed whether the policy of incentives to the mining sector is or is not appropriate. Proponents argue that thanks to this the municipalities have greater opportunities to develop, while detractors argue that it makes no sense to channel resources into an industry without a future. In this paper we have proposed to evaluate the impact of the aid generated within the Coal Plan 1998-2005, the National Strategic Coal Reserve Plan 2006-2012, and the Structural Funds of the European Union 2000-2006 in twelve selected socioeconomic variables in the 105 municipalities of Castilla y León between 1998 and 2010.

Spatial equilibrium, market integration and price exogeneity in dry fish marketing in Nigeria: a vector auto-regressive (VAR) approach

Fish is the cheapest animal protein source in Nigeria, and dry fish in particular has the potential to solve the pervasive protein shortage problem owing to its relative affordability compared with fresh fish. Boosting dry fish consumption will entail retail price reduction which is achievable only if the market for dry fish operates efficiently. This study, after testing and correcting price series for non-stationarity, modelled marketing efficiency in 66 pairs of spatially separated markets. The unit root test was used to reveal the order of econometric integration of the price series. All price series showed non-stationarity at their levels (P<0.05), but on first-differencing, they all rejected the null hypothesis of non-stationarity. This confirmed that they were generated by the same stochastic processes and, thus, capable of exhibiting long-run spatial equilibrium. The vector auto-regressive test showed that 59.1% of the markets had prices which were spatially integrated on the long-run. The Granger-causality model revealed that prices in Bauchi, Akure, Makurdi and Kano markets were driving prices in other locations. Kano market exhibited very strong exogeneity while others were either strongly or weakly exogenous. It is concluded that there is low extent of spatial pricing efficiency in Nigeria's dry fish market. The study recommended improved market infrastructures, improved information collection, collation and dissemination, and decisive policy reforms aimed at lowering retail price at the identified leader markets, as ways of enhancing spatial pricing efficiency.

El pescado es la fuente de proteína animal más barata en Nigeria, y el pescado seco en particular tiene el potencial de resolver el problema de la generalizada carencia de proteínas, gracias a su relativa asequibilidad respecto al pescado fresco. Potenciar el consumo de pescado seco conllevará una reducción del precio minorista, lo que solo se puede lograr si el mercado de pescado seco opera eficientemente. Tras probar y corregir la serie de precios eliminando la estacionalidad, este estudio modeliza la eficiencia del mercado en 66 pares de mercados separados en el espacio. Se ha utilizado la prueba de raíz unitaria para descubrir el grado de integración econométrica de la serie de precios. Toda la serie de precios se mostró no estacional en cada nivel (p < 0,05), pero al estimador de primera diferencia todas rechazaron la hipótesis nula de ausencia de estacionalidad. Esto confirma que se generan por los mismos procesos estocásticos, por lo que pueden mostrar equilibrio espacial a largo plazo. La prueba de vector autorregresivo muestra que en el 59,1% de los mercados los precios están espacialmente integrados. El modelo de causalidad de Granger reveló que los precios en los mercados de Bauchi, Akure, Makurdi y Kano guían los precios en otras localidades. El mercado de Kano muestra fuerte exogeneidad, mientras que otros muestran tanto mucha como poca exogeneidad. Se concluye que la eficiencia de precios del mercado del pescado seco en Nigeria es de poco alcance. Para potenciar la eficiencia espacial de los precios, el estudio recomienda mejoras en las infraestructuras del mercado y en la captura, el tratamiento y la divulgación de datos, así como reformas políticas esenciales dirigidas a reducir los precios minoristas en los mercados de referencia identificados.

Ex-dividend return as indicator of efficiency in a Emerging Stock Market: The case of the Colombian stock market 1999-2007

Se evalúa el rendimiento ex-dividendo en acciones colombianas entre 1999 y 2007, periodo que incluye la conformación en julio de 2001 de la Bolsa de Valores de Colombia, resultado de la integración de tres bolsas previamente existentes. Contrario a la hipótesis de eficiencia de mercado, se encontraron rendimientos exdividendo positivos y estadísticamente significativos, similares a los evidenciados en diversos mercados internacionales. Se comprueba que los rendimientos ex-dividendo no son explicados en su totalidad por costos de transacción ni por efectos impositivos. Una estrategia limitada de captura de dividendos, substrayendo dichos costos, habría entregado rendimientos positivos y económicamente importantes entre 2006 y 2007 en las acciones más liquidas del mercado. Sin embargo, estos rendimientos tienden a disminuir en el período de estudio, consistentes con un avance hacia una mayor eficiencia en el mercado accionario colombiano después de la integración. Este estudio pone de relieve la importancia de considerar las fricciones en estudios académicos de eficiencia y de evaluación de estrategias especulativas.

We study the ex-dividend return in the Colombian stock market between 1999 and 2007, period that includes the merger of the former three Colombian stock exchanges in the Bolsa de Valores de Colombia in July 2001. Contrary to the Efficient Market Hypothesis, we found positive and statistically significant ex-dividend returns in the sampled period, only in part explained by transaction cost and tax effects. Moreover, even subtracting transaction costs and tax effects, a dividend capture strategy would have gotten positive and economically sizable returns between 2006 and 2007 in the most liquid stocks. The decrease of those ex-dividend returns is also reported along the studied period, providing evidence of increasing informational efficiency after the merger of the three stock exchanges. Methodologically, this study highlights the importance of accounting for frictions in both academic efficiency studies and in testing speculative strategies by practitioners.

Modeling, simulation and analysis of a securities settlement system: the case of Central Securities Depository of Mexico

The Instituto para el Depósito de Valores (INDEVAL) is the Central Securities Depository of Mexico. It is the only Mexican institution authorized to perform, in an integrated manner, the activities of safe-keeping, custody, management, clearing, settlement and transfer of securities. In this article, we report the modeling, simulation and analysis of a new Securities Settlement System (SSS) implemented by INDEVAL, as part of a project for the implementation of a safer and more efficient operating system. The main objective of this research was to use reduced amounts of cash and securities, within reasonable periods of time, for the settlement of securities of the Mexican market. A linear programming model for the netting and clearing of operations was used. The performance of the new SSS was evaluated by performing experiments using a deterministic simulation model under different operation parameters, such as the number and monetary value of transactions, the time between clearing cycles and also under a new set of rules for pre-settlement operations. The results presented may be used by other Central Securities Depositories to make decisions related to the efficient and safer use of their resources. The implementation of the model took more than three years. Now many transactions that would remain pending if processed individually are settled together, thus reducing liquidity requirements dramatically -by 52% in cash and 26% in securities.

El Instituto para el Depósito de Valores (INDEVAL) es el Depositario Central de Valores de México. Es la única institución mexicana autorizada para ejecutar, de manera integrada, las actividades de guarda, custodia, administración, compensación, liquidación y transferencia de valores. En este artículo se reporta el modelado, simulación y análisis de un nuevo sistema de liquidación de valores (SLV) implantado por INDEVAL, como parte de un proyecto para la construcción de un sistema de operación más seguro y eficiente. El objetivo principal de esta investigación fue el de utilizar cantidades menores de efectivo y de valores en el proceso de liquidación del mercado mexicano, dentro de un período adecuado, empleando para ello un modelo de programación lineal para la compensación de valores y efectivo. El desempeño del nuevo SLV se evaluó conduciendo experimentos, utilizando un modelo de simulación determinística, bajo diferentes parámetros de operación, los cuales incluyen el número y monto de las transacciones y el lapso que determinan los ciclos de compensación, así como de reglas usadas en una operación de pre-liquidación. Los resultados generados en esta investigación pueden ser utilizados como referencia por otros SLV para tomar decisiones relacionadas con la eficiencia y la seguridad en el uso de sus recursos. La implementación del modelo llevó más de tres años. Actualmente, muchas operaciones que quedarían pendientes de liquidar si se hiciesen en forma individual, son liquidadas en grupo, por compensación, reduciendo dramáticamente los requerimientos de liquidez: en 52% en el caso del efectivo y en 26% en el caso de valores.